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中國原油產量下滑,低油價助力結構調整

作者: 本站 來源: 本站 時間:2016年11月11日

石化行業:中國原油產量下滑,低油價助力結構調整

來源:研報
一、事件概述
國家統計局公布的數據顯示,2016年9月中國天然原油產量為1598萬噸,同比減少9.8%;1-9月累計產量為15078萬噸,累計同比減少6.1%,達到了六年以來的最低點。與此同時,9月份中國的原油進口量達到了有史以來的最大值,并再度超越了美國。
二、分析與判斷
產量下滑進口上升,中國調整原油供需結構。出于對資源的保護,中國的原油生產也正在有計劃地削減當中。2014年以來油價暴跌,給了中國極佳的調整供需結構的機會。一方面,截至前三季度,中國有3個月的時間原油進口量均超越了美國;另一方面,低油價給中國提供了一個很好的機會,以關閉高成本的油田,在為后代保留資源的同時,也提高了整個煉油行業的利潤,降低運營成本。短期來看,中國為全球前五大產油國,原油產量的下降一定程度將支撐國際油價的復蘇。更加重要的是,雖然中國的原油產量在減少,但加工量卻持續增長,表明來自中國的原油需求或在未來幾年內,成為全球原油消費的中流砥柱,而這部分需求主要來自放開進口原油權后的地方煉廠。長期來看原油供需結構的調整有利于改善行業基本面,保證油價的平穩上漲。
美國原油庫存意外大減,汽油庫存增加。美國能源信息署(EIA)公布數據顯示,截至10月14日當周,美國原油庫存減少524.7萬桶,至4.687億桶,市場預估為增加270萬桶。美國精煉油庫存減少120萬桶,連續四周錄得下滑,市場預估為減少155.0萬桶。美國原油交割地庫欣庫存減少163.5萬桶,降幅為4月8日當周以來最大,前值為減少131.8萬桶。此外,上周美國原油日進口量減少91.2萬桶。美國汽油庫存增加250萬桶,增幅為2月12日當周以來最大,市場預估為減少130萬桶。同時美國國內原油產量連續三周下滑后首次增加,但連續28周在900萬桶/日關口下方。最近幾周,美國石油庫存波動明顯,加上美元走強等因素的影響,導致油價在凍產協議達成后表現出明顯的震蕩上升的特點。長期來看,凍產協議的減產幅度和實施力度將是影響全球油市供需平衡的主要因素。原油庫存的變化更多將引起油價的短期波動。我們認為在動產協議實施之前,國際油價仍然保持50美元附近震蕩為主。
成品油迎來年內最高漲幅。本月19日24時起,汽、柴油價格每噸分別提高355元和340元,這是年內最高漲幅。今年來,國內成品油經歷20次調價窗口,其中4次下調、7次上調、9次不調整。漲跌互抵后,汽油累計上漲670元/噸,柴油累計上漲645元/噸。與以往不同的是,此輪調價后,國內的成品油批發價格在近期出現了持續的推漲。國內成品油批零價差大幅收窄,加油站高利潤時代將結束,山東地煉利潤將攀上年內高峰,現行的成品油定價機制與國際油價聯系密切。近期受俄羅斯協同石油輸出國組織(歐佩克)限產預期提振,國際油價持續走強且波動加劇。我們認為近期影響油價走勢的兩大原因:一是月底產油國對限產問題的進一步磋商的結果;二是頁巖油產量在凍產協議達成后的變動情況。
標的推薦:
洲際油氣:(1)收購上海瀧洲鑫科,3000萬桶原油產能油價彈性極大,漲10美元約15億凈利。(2)公司外延布局完成后,進入滾動勘探+開發階段,相比只購買開采區塊,毛利有望進一步提升。
新潮能源:公司在2015年5月和12月連續收購犇寶和鼎亮的美國油氣資產,轉型油氣開發行業。公司選擇在油價低位時轉型進入,可以低成本拿到優質區塊,政治風險與開發風險均非常小。我們看好公司未來在油氣開發板塊的布局,預計年產量約1000萬桶,油價企穩反彈,公司將持續受益油價彈性。
三、風險提示:

國際油價大幅波動;并購油氣資產產量不及預期。

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